Комплексный разбор токена

AERO

Общая информация AERO

Aerodrome это классический Dex c ve (3,3) токеномикой. Поддерживает как v2, так и v3 пулы.Бизнес модель основана на комиссиях.

Aerodrome позиционирует себя как хаб ликвидности в сети Base и они этого добились, забрав эту долю рынка у Uniswap.

Сигнал лидерства: Aerodrome уже стал главным DEX-хабом Base, а значит получает основную ликвидность и комиссии сети

/ отдел фундаментального анализа

Utility токена является ключевым элементом в системе. 100% комиссий протокола направляется стейкерам. Сам протокол и его команда получает доход также, как и рядовой пользователь - через лок veAERO

Редкий кейс value-accrual: держатели veAERO получают весь кэшфлоу протокола, токен не просто governance-пустышка

/ отдел фундаментального анализа

Генезис‑минт (первоначальный): 500 млн AERO, из них 90% немедленно залочены как veAERO. Эмиссия началась с 10 млн в неделю, первые 14 недель росла на 3% в неделю, потом перешла к уменьшению и составляет 1% в неделю, снижая инфляцию по мере становления протокола (т.е. каждую эпоху выпускается на 1% меньше, чем в предыдущую).

Снижение давления предложения: высокий соотоношения залоченных токенов и падающая эмиссия обычно поддерживают цену на дистанции

/ отдел фундаментального анализа

Все инсайдерские токены определены в начальном распределении, нет невыпущенных токенов — вся эмиссия прозрачна и неизменяема. Соответствует начальному распределению, финально определяемая Aero Fed. Дополнительных прав на минт нет. Все токены вестятся ончейн.

Команда производит байбеки с рынка на 30% от протокольных комиссий и лочатся в veAERO, тем самым уменьшая циркуляцию в рынке.

Продажа токенов ни разу не была замечена ни командой Aerodrome, ни контрибьюторами.

Протокол выделяет деньги на байбек токенов с рынка, на бонусные программы для новых локероа veAERO, разработку Slipstream (clAMM пулы). Доходы протокола к его Mcap/FDV растут.

Ключевые личности команды публично раскрыты, но не полностью. Alexander Cutler и Tao Watts являются ко-фаундерами.
Остальная часть команды является контрибьюторами Dromos, которые докснуты, многие — анонимны, но с хорошо узнаваемыми личностями.

У Aerodrome нет фондов на борту, что является исключительно положительным сигналом.

Присутствует контрибьютор Dromos, который получает 5% еженедельной эмиссии AERO, которые локируются как veAERO. Контрибьюторы Aerodrome Dromos не имеют закреплённых прав на выручку протокола; они монетизируются через собственные позиции veAERO. Основатели Dromos причастны к veDAO и Velodrome и проектировали запуски токенов Velodrome и Aerodrome; в обоих случаях львиная доля контроля новых протоколов была передана держателям прежних протоколов. Функциональных отличий между держателями veAERO (включая аффилированных с Dromos) нет — инсайдеров в смысле особых прав нет.

Aerodrome — карманный проект Base. Хаб ликвидности для всей экосистемы, во главе которой стоит Coinbase.

Ключевой тезис инвестиции: AERO — ставка на рост Base (L2 Coinbase) и приток розницы через экосистему Coinbase

/ отдел фундаментального анализа

Также, Aerodrome встроен под капотом в новый SuperApp от Coinbase. Это означает больше розничного трафика, привлеченного через приложение. Аудитория Coinbase — крупнейший потребительский рынок. Данный факт может забустить объемы и, соответственно, цену актива.

Ключевые достижения разработки выходили в сроки, без задержек. Без нареканий.

Активная разработка, 1000 коммитов (смотрим не только Aerodrome, но и Velodrome, так как это одна команда и одна технология, разница только в сетях).

Аудит от EtherAuthority: 0 критических, 0 high, 1 low, 2 informational.
Статус Secured.
Большая часть логики унаследована от Velodrome v2/slipstream, которые прошли Spearbit, Sherlock, ChainSecurity, ранее Code4rena.
Суммарно:
Spearbit v2 119 находок, 1 critical, 8 high — критические/high исправлены, Slipsream/UR 0 critical, 6 high — исправлены.
ChainSecurity Superchain): 0 critical. Sherlock: 0 high.
Эти аудиты повышают доверие к базе кода.
Также присутствует Bug bounty — у Velodrome активный Immunefi, который распространяется на Aerodrome.

Высокий показатель Twitterscore 183, активные публикации и высокие охваты.

Сентимент у проекта:
Q1 2025 был умеренно-бычьим на фоне байбеков.
Q2 2025 прошел официальный аудит от Blockworks, что также добавило положительного сантимента.
Q3 2025 поднялся до уверенно бычьих значений, на фоне добавления Dex-трейдинга в SuperApp приложение.

Нет публично зафиксированных претензий/разбирательств с регуляторами. Ни в реестрах SEC, ни в сводках CFTC нет дел, где фигурирует Aerodrome или его команда.
И еще раз отмечаем, что это проект находится под протекторатом Coinbase.

По TVL 5 ый, при условии, что развернут только в сети Base.

5 е место по объемам как за 7, так и за 30 дней.

Но тренд отрицательный, если смотреть на последние 180 дней.

4 е место по выручке за 30 дней среди всех дексов.

Официальный аудит от Blockworks (медиа/ресерч-компания дял проверки прозрачности активов) 17 июня 2025.

Методология присвоила Aerodrome 38/40, что означает высокий уровень прозрачности по источникам выручки, правам токена, распределению и рыночной инфраструктуре, при этом проект берёт на себя обязательства по дальнейшему регулярному раскрытию для держателей токенов.

Редкий сигнал зрелости: публичная методология и обязательства по раскрытию повышают доверие к цифрам и кэшфлоу

/ отдел фундаментального анализа

P/S Price-to-Sales) = Market Cap / Annual Protocol Revenue
Показатели капитализации не учитывают залоченные токены, поэтому в данном случае логичнее брать именно FDV.

1.76млрд / 15.1млн 12 (медиана revenue последних 3 х мес умноженная на 12, для сглаживания) 181.2 P/S 9.71х

Он попадает в середину диапазона для DeFi Blue Chips 5 15.

Мультипликатор в здоровой зоне для DeFi blue chips. Не выглядит перегретым — остается большой потенциал при росте выручки/объёмов

/ отдел фундаментального анализа

Rev/TVL = Annual Protocol Revenue / TVL
181.2 / 1.4 млрд
REV/TVL 12.9%

На каждый $ 1, Aerodrome генерирует $ 0.129 дохода в год.

FCR Fee Capture Rate)

FCR Holders Revenue / Protocol Revenue

Aerodrome возвращает 100% своей выручки (fees + incentives) к держателям veAERO, без удержания доли операционному протоколу
FCR ≈ 100%, что делает AERO уникально «value-accrual» монетой среди DEX.


Sustainability Ratio SR
SR Protocol (или Holders) Revenue / Emissions

Эмиссия падает с каждой эпохой, возьмем среднюю за последние 4 недели = 6.5млн * 52 (недели) = 338млн токенов * 1.2 (ср. цена AERO за последние 4 недели) = 405.6

SR 181.2 / 405.6 0.44

Это можно считать как очень консервативный сценарий. Если взять серию последних 10−12 эпох, видно, что эмиссия падает примерно на 2 3% за эпоху. Значит годовая сумма выпуска будет меньше, чем 338 млн.

Если экстраполировать спад, получим годовую эмиссию 250−280 млн токенов.

При цене $ 1.2 это = $ 300 340 млн.

Тогда SR 181.2 / 320 0.56 (более реалистичный сценарий).

Здесь мы можем увидеть, что эмиссия снижается с каждой эпохой. В самом начале она было по 15млн, сейчас 6. При текущей тенденции, эмиссия упадет еще ниже и SR будет больше 1, при том же Revenue.

SR у Aerodrome пока меньше 1, что формально означает что эмиссия не окупается. Но для ve (3,3) модель это нужно читать иначе:

Эмиссия падает с каждой эпохой, значит нагрузка снижается. При том же revenue SR будет постепенно расти и выйдет > 1.

Ключевое — динамика: рост fee/bribes и высокий ve-lock ratio 48 50% что много для ve (3,3))
Если SR стабильно держится в зоне 0.5−1 и при этом lock ratio растёт, эмиссия фактически «окупается» даже при SR 1.

Ключевой вывод по фундаментальным показателям.

Эффективный протокол по Revenue/TVL и Fee Capture.

Сейчас SR меньше 1, но тренд эмиссии и высокий уровень блокировок указывают на то, что модель постепенно становится самоокупаемой.

Для оценки ценности AERO важно не столько текущее SR, сколько динамика: падение эмиссии + рост fee/bribes + высокий ve-lock ratio.

Иными словами: AERO фундаментально близок к недооцененному, с сильной токеномикой, где главный риск — удержания доходов и поток в veAERO на максимальный срок

MVRV (отношение рыночной и реализованной капы), NUPL (доля нереализованной прибыли/убытка у сети) и SOPR (прибыльность выходящих монет) недоступен для AERO, поэтому будем объединять несколько подходящих для данного актива показателей, чтобы связать цену с фундаменталом и поведением холдеров.


Valuation vs Fundamentals
Оценивает, насколько рыночная цена отклоняется от «справедливой» относительно выручки.

Интерпретация:

• P/S 6 и Rev/TVL 5%дёшево/нейтрально
• P/S 6 12 и Rev/TVL 3 5% → нейтрально
• P/S 12 или Rev/TVL 3% → перегрев/риск

Показатели подсчитанны выше: P/S 9.71 , Rev/TVL  12.9%


Realized-Proxy Price RP через эмиссию

Возьмем последние 12 эпох (примерно 3 месяца) с эмиссией 7.8M 6.1M.
Суммарная эмиссия = 77.6млн

Считаем эмиссию * цену = 73.3млн

RP  73.3 / 77.6  0.945

Далее считаем прокси показатель MVRV, разделив спотовую цену на RP
1.126 / 0.945  1.19

Этот показатель ближе к нейтрально-верхней границе:

• 0.9 недооценка
• 0.9 1.2 нейтрально
• 1.3 риск фиксации прибыли

Locking Pressure (ve-поведение)

Средний лок AERO составляет 3.77 года 4 максимум) что является очень высоким показателем и говорит нам о низком потенциальном давлении на стакан.

Редкий уровень уверенности холдеров, который также говорит о вере сообщества в продукт

/ отдел фундаментального анализа

Flow Momentum (денежный поток к стейкерам)

Здесь нас интересует колонка Fees and Bribes, по которой виден APR для стейкеров veAERO. Показатели держатся на уровне 20% , что в купе с ростом цены самого актива дает стейкерам высокую доходность. Средний лок veAERO почти на 4 года говорит о уверенности инвесторов в бизнес модели протокола.

Понятная “дивидендная” логика: держатели veAERO получают доп. доходность от комиссий и сборов, а не только ставку на рост цены

/ отдел фундаментального анализа

Формула: Score = 0.35 Valuation_Z 0.25 MVRV_proxy_Z 0.25 Lock_Z 0.15 Flow_Z

1. Valuation_Z 35% важности в формуле)
P/S 5.63 (нижняя граница DeFi Blue Chips)
Rev/TVL 9% (высокая эффективность)
Оценка: 0.7 / 1.0 (дёшево/нейтрально-позитивно)
Вклад в скор = 0.35  0.70 = 0.245

2. MVRV_proxy_Z 25% важности)
RP $0.945
Spot = $1.126 MVRV_proxy = 1.19
Оценка: 0.55 / 1.0
Вклад в скор = 0.14

3. Lock_Z 25% 
ve-lock ratio = 48 49% (очень высокий уровень для ve(3,3))
avg. lock duration = 3.77 3.8 (близко к максимуму)
Оценка: 0.7 / 1.0 (сильный уровень, но не ускоряющийся рост)
Вклад в скор = 0.175

4. Flow_Z 15% 
APR на locked: 20 21% годовых 
Оценка: 0.75 / 1.0
Вклад в скор = 0.1125
Score = 0.245 0.14 0.175 0.1125 0.7075 0.67


Ключевой вывод по ончейн метрикам

Итоговый скор = 0.67 это привлекательная зона набора

Основная сила: Оценка + высокий уровень ve-lock + устойчивый денежный поток

Более слабый сигнал: MVRV_proxy = 1.19 (ещё не зона перегрева, но близка к зоне потенциальной фиксации)

Вывод:

AERO сейчас в зоне потенциальной покупки, поддерживается локами и стабильным кэшфлоу. Это подтверждает сценарий набора на текущих уровнях.

A) Доля объёмов на Base Vol-share Base)

Берём средний объем Aerodrome за 30 дней: $22.486 млрд 22468 / 30 749.5 млн в день

Берём средний объём всех DEX на Base за день: $9.753 млрд за 7 дней 9.753 / 7 1.393 млрд в день

749.5 / 1393  0.538, то есть 53.8% объемов в сети Base приходится на Aerodrome.

Данный график подтверждает расчет.

Aerodrome контролирует более половины объёмов DEX в сети Base - это чёткий признак лидирующей позиции.

Анализ объемов среди всех DEX глобально показывает долю 6 % - это очень сильный результат для L2 ориентированного протокола.

Тренд TVL QoQ 

• Q3 2024 $702.3M 0.6% 
• Q4 2024 $1.5B 112.5% 
• Q1 2025 $1.1B 28.6% 
• Q2 2025 $964.2M 9.6% 
• Q3 2025 $1.4B 43.6%

Тренд Aerodrome рваный, но сейчас происходит ускорение выше среднего по сектору.

Объём & выручка (QoQ) 

Объем:

• Q3 2024 $27.2B 462% 
• Q4 2024 $77.6B 185% 
• Q1 2025 $63.0B 18.8% 
• Q2 2025 $42.1B 33.2% 
• Q3 2025 $44.7B 6.1% 

Выручка:

• Q3 2024 $51.4M 23.2% 
• Q4 2024 $100.0M 94.5% 
• Q1 2025 $67.4M 32.6% 
• Q2 2025 $36.3M 46.2% 
• Q3 2025 $33.7M 7%

Объёмы немного восстановились, а доходы продолжают падать, монетизация ухудшается. Очень важно продолжать следить за динамикой доходности, чтобы она догоняла показатели объемов.

Пул WETH/AERO

Пул USDC/AERO

Вывод:

95% позиций в WETH/AERO управляются автоматизированными стратегиями: автокомпаундеры, агрегаторы, фонды и боты + сама команда предоставляет ликвидность через смарт контракт.

Поэтому сложно дать оценку провайдерам ликвидности. Из органических китов получилось вытянуть следующие данные.

В пуле WETH/AERO ликвидность сконцентрирована у крупных игроков, которые зашли по $1,35-1,38 и сидят в плюсе с APR 22 49% . Эти позиции стабильны и создают поддержку цены.
В пуле USDC/AERO диапазоны ликвидности $0,79 0,96, APR отрицательный, LP несут убытки и могут начать выводить средства.

Поддержка по AERO держится за счёт WETH/AERO, но при падении ниже $0,80 или снижении APR возможен сильный отток ликвидности и давление на цену.
Оптимальная точка входа:

Позиции китов за этот год выросли на 194% и теперь составляют 0,85%

Крупные держатели заметно увеличили долю. Это похоже на последовательный набор позиции, а не на краткосрочный памп – на откатах такие игроки часто продолжают докупать

/ отдел фундаментального анализа

Вывод:

Основная зона поддержки формируется в диапазоне $0,75-0,85 — здесь сосредоточены дешёвые входы китов, фонды Borderless и часть Arca, а также ключевая ликвидность в пулах.

Зона сопротивления - $1,30-$1,50: в этом диапазоне находятся убыточные крупные игроки, которые будут частично разгружать позиции при росте цены.

Оптимальная точка входа с точки зрения ликвидности и поведения китов

Пробой ниже

в зону

ослабит поддержку и может привести к ускоренному снижению

Действия команды

Так как AERO является корманным проектом Coinbase, были замечены исключительно ончейн перемещения токенов.

Что делает команда с токенами: 
Вносит их в пулы для обеспечения ликвидности

Важный положительный сигнал: Команда не разгружает токен. Вместо этого она усиливает спрос и дефицит: выкупает AERO с рынка, лочит в ve и поддерживает ликвидность

/ отдел фундаментального анализа

Вносит их в собственные Voiting (veAERO)

Вывод:

Команда не продает собственный актив, а занимается его маркет мейкингом, лочит в протоколе и выкупает с рынка.

Лучшая ставка на Base экосистему. Больше половины объёма всей сети происходит на аэродроме. Хорошие финансовые показатели, что касается объёмов и выручки. Работая на одной сети, протокол конкурирует с крупнейшими площадками в Defi. Понятная и прозрачная токеномика. Команда не продаёт свои токены, а только выкупает их с рынка и лочит в veAERO, что говорит нам об уверенности команды в успехе проекта. Из минусов можно отметить падение доходов во втором-третьем квартале относительно объёмов.

Оптимальные точки входа:
Хороший диапазон набора

Очень важно, чтобы метрики оставались как минимум на этих уровнях. Объемы, доходность, доля рынка, lock-ratio и срок.